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华创证券认为,食品饮料行业龙头正进入高质量发展阶段,其背后核心来自三方面因素驱动。第一,集中度继续提升。无论是需求端的消费升级趋势不改,还是供给端龙头竞争优势持续强化,均使得行业集中度继续向龙头靠拢。第二,持续聚焦主业。业绩表现稳健的龙头基本上均持续聚焦主业发展,食品饮料龙头在当前所处阶段,完全可依靠内生发展提升所在行业份额。第三,管理水平改善。消费品行业多为竞争性行业,人和管理能力必不可少,龙头通过长期经营证明了管理能力的领先,且管理水平仍在持续改善。

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对期限溢价的影响我们相信,股票债券之间关系的变化会对资产价格产生深远的影响。从资本资产定价模型的角度来说,如果投资者相信股票收益和债券收益之间存在着负相关关系,那么他们会期望债券的风险溢价(也就是期限溢价)为负。这也就是说,投资者可能会愿意接受一个负的期望超额收益,来换取债券带来的风险对冲作用。如果这些债券的发行人在金融危机期间或者在“保险类”偿付受到热捧时,仍然有着很好的偿付能力的话,这将会进一步支持期限溢价为负。

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